EUR

Die PMI-Geschäftszahlen für August waren in der Eurozone noch schlechter als im Vereinigten Königreich und erhöhten den Druck auf die EZB, ihren Zinserhöhungszyklus zu beenden, bevor es Anzeichen dafür gibt, dass die Kerninflation auf dem Weg nach unten ist. Präsidentin Lagarde vermied auf der Konferenz in Jackson Hole gewissenhaft jede Festlegung auf die September-Sitzung. Die Märkte sind nach wie vor fast 50/50 geteilt, was die Möglichkeit einer Zinserhöhung im September angeht. Der Inflationsbericht für August in dieser Woche wird wahrscheinlich die Entscheidung in die eine oder andere Richtung lenken. Die Auswirkungen auf den Euro-Handel dürften erheblich sein.

USD

Die US-Wirtschaft scheint sich deutlich von der jenseits des Atlantiks zu unterscheiden und erlebt eine späte Beschleunigung des Zyklus statt einer Verlangsamung. Die Einzelhandelsumsätze steigen, ebenso die Industrieproduktion, und der Arbeitsmarkt hat sich kaum abgeschwächt. Die US-Notenbank gibt sich nach wie vor recht kämpferisch, und obwohl wir vielleicht nur noch eine Zinserhöhung vom Ende des Zyklus entfernt sind, gehen wir davon aus, dass es noch lange dauern wird, bis wir eine Lockerung erleben werden. Der Arbeitsmarktbericht in dieser Woche dürfte weiterhin eine Wirtschaft mit Vollbeschäftigung zeigen, die den Arbeitnehmern endlich spürbare Reallohnerhöhungen bringt.

GBP

Die PMI-Indizes für die Wirtschaftstätigkeit fielen deutlich schlechter aus als erwartet und stehen nun im Einklang mit einer tatsächlichen Rezession. Wir stellen fest, dass die jüngsten harten Daten nicht annähernd so düster ausfielen wie diese Umfragen, aber die Umfragen sind aktueller und geben Anlass zur Sorge. Der Markt geht nach wie vor mit ziemlicher Sicherheit von einer weiteren Zinserhöhung im September aus und rechnet mit fast drei weiteren Zinserhöhungen vor dem Ende des Konjunkturzyklus. Dies sind die höchsten Raten in den G10-Ländern und erklären, warum das Pfund Sterling im Jahr 2023 bisher die zweitbeste Performance in den G10-Ländern aufweist. Wir bleiben vorsichtig optimistisch, was das Pfund betrifft, werden aber genau beobachten, ob die Wirtschaftsdaten den Einbruch des Geschäftsklimas in den nächsten Wochen bestätigen.

CHF

Der Schweizer Franken beendete die vergangene Woche in der oberen Hälfte des G10-Performance-Dashboards und stieg auf ein neues Zehnmonatshoch
gegenüber dem Euro. Die zunehmende Besorgnis über das globale Wachstum hat dem Safe-Haven-Franken Auftrieb gegeben, zumal die SNB an ihrer hawkishen Haltung festhält. Von besonderem Interesse für die Märkte sind die VPI-Daten für August, die am Freitag veröffentlicht werden, da es sich um die letzten Daten vor der nächsten SNB-Sitzung Ende des Monats handelt. Es wird erwartet, dass die Gesamtinflation auf 1.5% sinkt.
Es ist unwahrscheinlich, dass diese Daten das Ergebnis der SNB-Sitzung im September beeinflussen werden, denn eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte scheint fast unvermeidbar. Jedoch könnte das ein Indikator dafür sein, dass eine weitere Straffung nicht erforderlich ist. Die jüngste Rallye des Frankens spricht ebenfalls dafür.

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